中小企业私募债利率高达8-10% 高收益匹配高风险

2月27日，本报刊发了《中小企业私募债规模破百亿 门槛高成本大企业热情不高券商承销“喊苦”》，文章见报后，有投资者致电本报，询问有关中小企业私募债目前票面利率为何高达8%-10%以及普通投资者如何参与投资等问题，为此，本报今日特对上述问题进行详解。
　　中小企业私募债是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，完全市场化的公司债券，也被称作是中国版的垃圾债。鉴于发行主体为中小企业信用等级普遍较低，且为非公开发行方式，投资者群体有限，中小企业私募债的发行利率目前通常高于市场已存在的企业债、公司债等。
　　深交所公告显示，今日起，在深交所综合协议交易平台转让的三只中小企业私募债券“12海吉星”、“12漳水债”、“12森园01”的票面利率分别为8.5%、8.2%和9.98%，这三只债券的票面利率基本可以代表目前市场的平均利率水平。
　　华英证券董秘华鑫此前在接受《证券日报》记者采访时也曾表示，私募债是3-5年的中长期债券，所以发债企业的偿付能力以及是否能够接受相关约束是非常重要的问题。由于拟发债的中小企业大多处于成长期，抗风险能力较弱，所以发行私募债的利率相对较高，加上一些发行费用，企业发债综合成本一般超过10%。
　　虽然在大多数投资者眼中，债券投资的安全边际较高，但是事实上，债券尤其是中小企业私募债、城投债、乃至部分企业债的风险还是比较高的。早在中小企业私募债启动试点（2012年5月）工作之前，山东海龙发行的“11海龙CP01”短融债就曾遭遇兑付危机，当时有观点认为该兑付危机在一定程度上影响了中小企业私募债的试点进度，不过也确实给中小企业私募债敲响了警钟。
　　2012年2月15日，联合资信发布调级公告称，将山东海龙主体信用等级由BB下调至CCC，将“11海龙CP01”短融债项等级由B下调至C。历史资料显示，这是自“06福禧事件”以来，中国债券市场第二次遭遇C级“垃圾级”评级。同年4月9日，山东海龙如期发布兑付公告，山东海龙、恒丰银行和中央国债登记结算公司为此次付息相关机构。据媒体报道，海龙债如期兑付的背后有疑似地方政府联手银行的兜底资金介入。
　　与海龙债的企业债属性相比，中小企业私募债的风险更高。为防止中小企业私募债的投资风险扩散到不具备风险识别和承担能力的投资者，中小企业私募债严格限定合格投资者资格，限定发行和转让范围。
　　目前，上交所、深交所对私募债券机构投资者的认定标准相同。现阶段，深交所暂未对个人投资者开放私募债券市场。上交所尽管允许个人参与私募债券投资，但也设定了相对较高的标准：个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险等。
　　据了解，试点期间中小企业私募债发行人的资质普遍较为良好，目前暂时并未出现违约情况，但仍不能忽视这类债券高收益高风险的特点。国金证券分析师张剑辉在接受本报记者采访时表示，目前中小企业私募债券的机构投资者以券商、基金、信托等为主，对于个人投资者而言，主要是通过购买这些机构发行的理财产品来间接投资中小企业私募债。