陆肖马：中小企业私募债是个“金矿”

“资本市场的发展不能只看股票，不能一说资本市场就认为是股票市场，一说资本市场发展的好坏就认为指的是股指，一说融资就认为是发行股票”。在11月29日举行的第九届中国证券市场年会上，深交所副总经理陆肖马表示，在资本市场体系中，目前我国债市的发展与国际成熟市场的差距更大，其发展空间也更大。

据陆肖马介绍，2012年年末，我国债券市场发行总额达8万亿元，同比增长2.4%，主要品种是政府债券、政策性银行债和中期票据，种类较少。从债券余额与GDP的比重来看，在全球前十经济体中，我国排名居末位。他指出，债券市场是资本市场非常重要的组成部分，目前我国债市的差距也正蕴藏着巨大的发展空间。

“从交易所的情况看，截止到今年11月底，深交所共挂牌上市债券436只，托管面值为2513亿元，上市公司债182只，面值为1845亿元。从债券数量来看，上市公司占比不到一半，但面值超过了70%。”陆肖马指出，数量众多的中小企业融资相当困难，为此，深交所在债券市场方面重点通过两方面工作拓宽企业的融资渠道，缓解融资难的问题。

第一，优化增量，推进中小企业私募债业务，缓解企业融资难的问题。凡是符合工信部规定的中小企业都可以在深交所发行私募债，这是完全市场化的产品，不需要发改委、证监会等部门的审批，真正实行备案制，具有产品设计灵活、发行高效等特点。

对产品无需审批的风险问题，陆肖马认为，在真正的市场环境下，投资者的风险辨识能力是很强的，因此，尽管中小企业私募债发行很自由，但风险并不大。“截至目前，深交所共有228家企业私募债通过备案，规模将近320亿元，但实际已经发行的债券规模约为165亿元。可见，有近一半的产品没有发行出去，原因就在于投资者以具有很强风险辨识能力的金融机构为主，他们不会投资设计不合理、高风险的产品。”陆肖马认为，中小企业私募债业务是对“让市场发挥决定性作用”的良好探索。

第二，盘活存量，持续推进资产证券化业务。陆肖马指出，通过资产证券化业务能够产生稳定现金流的优质资产从企业业务中剥离出来，这部分资产跟企业的风险是隔离的，只要优质资产能够隔离出来，就可能获得较高的信用评级。有的企业资产很多，通过资产证券化的方式可以把未来的现金流拿到今天来做更多的事情，提高资金使用效率。例如，旅游资产证券化业务可以把未来要产生的门票收入提前变现用于景区的建设，充分发挥金融服务实体经济的作用。“到目前为止，深交所和上交所各有12个和5个资产证券化产品挂牌，总计金额达360亿元。我认为，这个产品现实意义重大，尤其是在大型基础设施建设领域”。

陆肖马同时指出，尽管中小企业私募债和资产证券化产品等创新产品的市场规模还不是很大，但现在是时候认真考虑其风险管理的问题了，尤其是在我国债市并没有经历真正考验的大环境下。他认为，每次债市违约都由地方政府兜底是不可持续的，必须采取措施加强风险管理。首先，要加强信息披露力度；其次，受托管理人要发挥中介机构的作用，强化产品的风险管理；再次，要加强合格投资者管理，尽量把有风险的东西卖给有风险承受能力的投资者；此外，对产品进行分级、分类管理，根据产品风险的大小将其分级，让有风险承受能力的人买有风险的产品。