中小板ETF投资价值分析：聚焦中小板瞄准大收益

　　——中小板股票基金(ETF)投资价值分析

　　国泰君安证券研究所 彭艳

　　目前国内市场中已经上市交易的ETF共有3只，分别是上证50ETF、180ETF和深证100ETF，这3只ETF，主要投资对象分别是沪深市场中长期稳定增长的蓝筹股，是与大盘指数相关性很高的指数，而此次华夏基金公司新推出的中小板股票基金(ETF)，则与前3只ETF的区别在于：其投资对象是代表高增长、波动相对较大的小盘股指数。从而使小盘股指数也成为方便投资者直接买卖的品种，给投资者进行资产配置提供了便利。

　　从海外股票市场的发展情况来看，普遍存在“小盘股效应”，即从一个较长的时期来看，在相同的风险条件下，投资小盘股票可以获得超过市场平均水平和大盘股收益水平的超额收益，这一效应在经济成长期与牛市中尤为明显。在1926年至2002年的76年间，美国小盘股指数平均年收益率达11.7%，明显高出S&P500指数平均收益率。而欧洲国家小盘股表现同样出色：2004年，德国小盘股的年收益率达到68.28%，英国小盘股的年收益率为39.71%，法国小盘股的年收益率为20.60%，而同期欧洲市场股票平均收益率仅为16.52%。小盘股的高风险、高回报特征引起了投资者的关注，成为市场上广受欢迎的投资品种之一。

　　我国深市的中小企业板也表现出较好的盈利性和成长性的特征，自成立以来特别是股权分置改革完成后，中小企业板的交易一直比较活跃，表现出独立的行情特征。与蓝筹股注重价值防御不同，中小企业板更为注重成长性，高成长、高回报是其突出特征。

　　1、与其直接投资中小板个股，不如投资中小板ETF

　　中小企业板虽然极具投资价值，但个股尚不成熟，选股难度很大，需要承担很大的个股风险。我们统计了中小企业板50只股票自2005年6月8日至今的涨幅，只有17只股票的涨幅是超越中小板指(资讯 行情 论坛)数的，也就是说在投资中小企业板股票时，只有幸运地选中涨幅最大的17只成份股，收益率才可能超过中小企业板指数的回报。

　　直接投资指数正好可以弥补这种不足，投资指数既可以分享高成长带来的收益，又能规避投资单个股票所需承担的巨大风险。中小板股票基金(ETF)的指数化投资，分散投资于整个中小企业板市场的所有股票，没有积极管理风险，可以在有效分散中小企业较高的非系统风险的基础上，以最低的成本和较低的风险获得指数上涨的收益。

　　2、中小板ETF是机构投资者进行资产配置的理想选择

　　从资产配置的角度来看，中小板指数与主板股票指数的相关性小，而且它们的波动性也没有明显的协同效应，因此，资产配置中加入中小板指数能有效分散风险。从投资品种的角度来看，中小板企业具有高成长性和高风险性，投资单个股票可能会面临较大的风险，投资指数既可以分享高成长的收益，其规避投资风险的作用将更明显地体现出来。

　　中小企业板指数收益率与其它指数收益率的相关系数在0.6～0.7之间，而主板股票指数收益率之间的相关系数一般在0.9以上；中小企业板指数波动率与其它指数波动性的相关系数的最大值在0.4以下，也远低于主板股票指数波动性之间的相关系数。相关性越小的资产构成的组合，风险收益特征就越好，因此中小企业板块是资产配置的理想选择。

　　3、中小板率先恢复新股发行以及可能的交易规则改革，都赋予中小板更高溢价

　　中小板率先恢复IPO，向市场注入优质新股，可以满足市场资金对新品种的需求。随着新鲜血液的不断注入，会出现更多类似苏宁电器(资讯 行情 论坛)等的优秀企业，在中小板市场上不断演绎成长的传奇。在中小板的初创阶段投资以中小板为标的的股票基金，可以帮助投资者把握先机，与中小板市场一起成长。而未来类似T+0等交易规则改革，中小板也极有可能成为改革的试验田，而这些有利于活跃交易、增加股市透明性的措施，都将为中小板带来新的活力。

　　中小企业板与沪深其它A股指数波动性及收益率对比(05.6.8-06.5.18)

　　来源：国泰君安证券研究所2006年05月29日证券时报