投资回报率下滑：风投捂紧钱袋谨慎过冬

　　风投面临的这个冬天的确有些寒冷，一方面是金融风暴袭来，所投资项目遭遇退出难题，投资回报率大大下滑，另一方面LP资金大幅缩水，缩减投资供应。巧妇难为无米之炊，风险投资只能捂紧钱袋小心过冬。

　　风投蛰伏

　　路透最新初步数据显示，受全球金融危机影响，美国风投机构近期大幅削减投资。10月份美国风投机构仅投资了250家公司，较去年10月的518家减少一半多，投资公司数量是10多年来的较低点。

　　美国风投机构10月份投资金额也大幅下降至25亿美元，较去年10月的32亿美元下滑不少。数据统计显示，今年10月份是美国风投机构自2006年2月以来投资金额最少的月份。Globespan Capital执行董事文奇·加纳森称，预计第四季度风投放缓速度会进一步加剧。

　　此外，在10月份进行投资的美国风投机构数量也大幅减少，当月仅有240家风投机构进行了投资活动，是自1997年11月以来风投机构数最少的月份。业界认为，目前风投行业紧缩的情形与2002年网络泡沫幻灭时期有些类似，在2002年10月，美国风投机构仅向278家创业公司注入了16亿美元。

　　风险投资家Alan Patricof表示，“以前我们投资一些初创公司，希望它们可以成功上市，但是现在，我们对此不抱希望，如果它们能上市也是意外。”自美国发生次贷危机以来，企业IPO的案例逐渐减少。随着公司IPO案例减少，风险投资机构的回报率大幅下降。美股IPO数量连续10周为零，创造28年来最差记录，而国内资本市场，自9月起证监会对于新股发行审批的节奏明显放缓。

　　10月份中国企业均为境外IPO，IPO数量为3起，环比下降50.0%；融资金额4.61亿美元，环比上升70.9%。其中，人和商业登陆香港主板，低迷的市场及地产行业的不景气使其IPO最终筹资净额不足原定目标三分之一。

　　受全球经济恶化影响，中国私募股权投资市场也步入冬季。ChinaVenture报告显示，10月中国私募股权投资(PE)市场共披露投资案例3起，投资金额为1.76亿美元，环比下降68.1%。平均单笔投资金额5875万美元，环比下降68.1%。且3起私募股权投资案例均出现在连锁经营行业，其中2起为医药连锁企业，对于抗周期行业的投资反映出私募股权投资机构已经准备“过冬”，策略趋于保守。

　　易凯资本CEO王冉透露，大约有15%的VC/PE投资人表示3个月之内不会投任何项目，有30%会放缓投资步伐。启明创投合伙人童士豪也认为市场总体情况不好，退出时间会较长，基金面临更大的风险。

　　募资难度加大

　　金融危机使得LP的日子也不好过，不得不缩减资金。研究机构CambridgeAssociate统计，如果2008年以后的标准普尔指数像2000年以后的纳斯达克指数一样，长期无法回到最高点，那么2006年至2007年成立的私人股权基金很可能多年无法盈利，其后果将非常严重，整个美国的养老保险和慈善捐赠体系可能都会受到沉重打击。近期加州公共雇员养老基金、哈佛大学捐赠基金等著名的私人股权投资者都开始停止新增投资，甚至赎回投资。

　　其中，大型的风险投资机构加州公共雇员退休基金会(简称Calpers)的投资总额下降20%，近日还对其投资的一家亚洲PE机构人士表示，希望该PE未来6个月内都不要再找其要钱。而之前据外电报道，加州公共雇员退休基金会内部开始讨论筹集更多现金的方法，10月份其管理资产总值为1888亿美元，这较6月底的数字大幅减少21%。“Calpers是全美规模最大的几家退休基金之一，可见次贷危机冲击超出想象，其他一些小的基金就更别提了。”一位咨询业人士表示。

　　而2008年第三季度行业研究报告显示，该季度共有17家中外创投新募集20只基金，其中新增可投资于中国大陆的资金额仅为4.92亿美元，不到上季度募资额的1/6，更远不到去年同期募资金额的1/8。其中中国市场10月仅有1只基金完成募集，环比减少80.0%；募资规模2.5亿美元，环比减少75.7%

　　“很多LP(有限合伙人)目前现在出现流动性的问题，因此要进行募集新基金会很困难”，中国LP协会秘书长徐刚表示。业内人士指出，基金募集难度加大有以下两方面原因，其一证券市场指数大幅下跌，LP阵营分化，部分LP对于投资前景丧失信心因而放弃对基金的投资；其二金融机构高流动性资产缩水导致低流动性的股权类投资超出配额，因而无法继续投资该领域基金。

　　值得注意的是，在全球金融危机下，中国大陆成为部分外资投资机构的避风港。蓝橡资本在剥离了对美的银行业务后，10月与西安美银国际投资有限公司合资成立蓝橡长安创业投资有限公司，主要投资西安国家民用航天产业基地内的民用航天产业、太阳能光伏产业、航天创意产业等。同时诺基亚成长伙伴基金将北京增设为全球第四大办公室，战略调整趋势明显。