赛富亚洲基金阎焱：现在就是投资最佳时机

　　在中国风险投资圈里，阎焱无疑是教父级人物。

　　不仅仅因为他从事VC、PE业早——早在1994年，阎焱就成为AIG旗下的AIF基金(Asia　Infrastructure　Fund)的董事总经理；更因为他的投资业绩出类拔萃——2003年，阎焱以4000万美元投资了盛大集团，2005年以5.6亿美元退出。这还不算是他最为成功的案例，在完美时空投资案中，完美时空市值最高时，阎焱的基金一年可以赚80多倍！无论是在软银亚洲，还是从软银独立后的赛富亚洲，阎焱管理的VC基金年收益率都接近百分之百，成为亚洲最为赚钱的VC基金。如果把比较范围扩大到全世界，阎焱管理的VC基金收益率也是名列前茅。

　　对于自己的投资眼光，阎焱极为自信，他从不否认赛富亚洲的投资业绩很大程度上是因为他们的投资水准。但阎焱同时强调，除了眼光外，时机也很重要。阎焱所说的时机，主要是指2001年以来的中国经济大环境——最近10年来，中国经济发展十分迅速，优秀的民营企业大量涌现，为风险投资提供了许多很好的项目源；国际资本市场对中国概念越来越认可，中国资产也走过了一个从折价到溢价的过程；好的投资项目不断涌现，但中国的金融市场效率低下，创业企业很难拿到融资，这也给了风险投资人较强的议价能力。

　　今年下半年以来，美国次贷危机逐渐演变成世界金融危机，中国经济也受到了较大冲击，2007年以来的VC、PE热也已明显降温，一些规模较小的本土风险投资机构甚至退出了市场。一些知名风险投资人也纷纷呼吁，中国的PE、VC已出现泡沫，风险投资机构在这种经济格局下，应捂住钱袋子谨慎行事。

　　但阎焱并不认可这种观点，在接受《上海证券报》专访时，阎焱表示，中国的风险投资并没有泡沫，相反的是，从资金的供求关系来看，中国的资金需求是远远大于资金的供给，中国还有大量的好项目无法融资。目前的金融危机对实体经济冲击确实很大，但目前的资产价格已趋于合理，现在正是风险投资人最忙的时候。

　　“没有比风险投资更好的职业了”

　　对于什么样的人适合做风险投资，除了一些基本的要求外，阎焱的经验之谈是“人生经历越丰富越好”。

　　如果用一个词来形容阎焱的人生经历的话，“跳跃”这个词再也恰当不过了。

　　1957年，阎焱出生在安徽安庆市。18岁那年，阎焱在潜山县插队。1977年，阎焱考上了南京航空学院，是恢复高考后的第一届大学生。但阎焱刚进南京航空学院，马上就很失望：“我原本以为南京航空学院是学开飞机的，但没想到是造飞机的”——阎焱是个航空迷，在读大学之前，阎焱就有把省下来的零花钱订阅《航空知识》。哪怕到现在，他对F-16、F-18等美国一线战斗机性能都了如指掌。

　　读完本科后，阎焱又报考了北京大学社会学研究生，师从费孝通先生。但这个学科对阎焱同样没有太多的吸引力：“我原本以为社会学一毕业后就可以当官，能够改变社会。”但读了这个学科后，阎焱发现现实显然不是这样的。

　　高官梦想“破灭”后，阎焱选择了出国继续深造，1987年，阎焱获得美国普林斯顿大学提供的四年奖学金，在那攻读国际政治经济学博士学位，并于1989年获硕士学位。毕业后，阎焱进入世界银行。尽管这份工作对绝大多数金融从业者来说有莫大的吸引力，但阎焱并不喜欢，因为那里很官僚，很难干成他想做的事情。后来，他在不少场合表示，在世界银行上班几天后就感觉厌倦了。

　　1994年，对于阎焱来说，是个人生转折点，这一年，阎焱加入了新兴市场基金管理公司，成为AIG亚洲基础设施基金的董事。1999年，阎焱在中海油第一次上市失败之后，果断地出手在45天内投资二亿美金于中海油，为中海油日后成功地上市奠定了重要的结构性基础。2001年，美国思科公司和日本软银邀请阎焱加入软银亚洲基金，并出任CEO,阎焱在中国风险投资领域具有传奇色彩的投资案例，就是从这个机构开始显现的。

　　尽管阎焱的人生历程中出现过多次“跳跃”，但阎焱坦言，风险投资将是他最后一份职业。在阎焱眼里，没有什么职业比风险投资更好的了——“可以花钱，花大钱，还是花别人的钱，花别人的钱还可以赚大钱。但更重要的是每天都可以接触新鲜的人和事和这份工作所带来的自由”，阎焱认为，风险投资这个职业具备了一份工作所有能吸引人的要素。

　　“中国最好的20%VC基金收益将超过美国”

　　作为中国风险投资市场上业绩最为出色的投资人之一，阎焱在总结“是什么造就了自己的投资业绩”时强调了4点：投资眼光、团队的努力、中国经济高速成长和中国金融市场效率低下。

　　阎焱还预言，在中国市场上做得最出色的20%风险投资基金，回报率很可能超过美国本土那些最优秀的VC基金，而且，这20%基金可能会占据了中国风险投资市场80%的投资收益。

　　之所以看好中国市场的投资回报率可能超过美国，阎焱认为这和中国市场的特点有关。

　　在很多场合，阎焱把中国最近30年的改革开放称之为“人类史上最大的财富创造运动”，阎焱认为，中国经济高速成长的最为重要成果之一就是民营经济快速发展，中国民营企业无论是数量还是规模，都已超过了临界点。大量优质的民营企业为VC和PE的投资提供了优质的项目源。除此之外，阎焱认为，最近几年里，一些中国特有的商业模式不断涌现，这对风险投资基金也是福音。

　　中国庞大的市场使得许多创业企业具有较好的成长性。阎焱表示，目前世界资本市场很看好中国概念，这和中国市场的规模有关，目前中国拥有世界上规模最大的固定电话用户、移动电话用户、个人PC用户和宽带用户。以前，中国股票在海外上市要折价发行，现在的中国概念股是溢价定价的，而且溢价幅度越来越大。

　　除此之外，中国金融市场发育不健全也成了阎焱看好中国风险投资市场的重要原因之一，“在中国，绝大多数金融资本被银行控制，直接融资的比例很小，真正的创业企业很难从银行拿到贷款。因此，目前中国企业对资金的需求仍远远大于供给，这就给VC很大的机会，中国的风险投资人议价能力很高，在投资创业企业时就很主动。”阎焱认为，中国金融市场的低效性很难在短期内得到解决，因此，这对风险投资人来说，是一个较长期的机遇。

　　但阎焱同时认为，中国金融市场的发育不健全对VC、PE来说也是把双刃剑，阎焱表示，中国的经济体系中，仍然存在着大量不利于风险投资发展的障碍，如现在的《证券法》还不承认可转债、优先股等，还不承认LP和GP的公司结构，还存在着双重征税、三重征税问题，在A股上市后大小非锁定期太长，外资背景的企业在A股上市审批程序很繁琐，外汇管制、外币无法自由兑换，2006年商务部10号令使得在境外上市很难操作等等。

　　阎焱认为，最近几年里，中国各级政府都在鼓励VC、PE的发展，但是这些制度性壁垒都会阻碍中国风险投资业发展。

　　“现在是我们这些人最忙的时候”

　　2008年下半年以来，美国次贷危机愈演愈烈，已演变成世界性金融危机，大批著名金融机构破产、倒闭，美国和欧洲经济从三季度开始走向衰退，中国经济也受到了较为严重的冲击。2007年以来十分活跃的VC、PE热逐渐走向理性，许多风险投资机构开始捂住钱袋子，少数本土机构甚至退出了市场。面对这种局面，阎焱认为过度恐惧没有必要，他对当下中国风险投资市场的判断包括两点：一是中国风险投资市场没有泡沫；二是目前是风险投资的最佳时机。

　　“和欧美一些发达国家相比，中国经济成长速度快许多，但是中国的风险投资市场规模远不如欧美国家，2007年算是中国风险投资的高潮年份，但当年中国的投资额也就是30多亿美元，而美国的规模是300多亿美元，是中国的10倍。即使是以色列这样只有600万人口的小国，VC投资的规模也达到了28亿美元，接近中国的规模，从这个角度来看，中国的风险投资还远远不能说是过热。”阎焱认为，中国风险投资市场实际上不但没有过热，而是还有很大的发展空间，还有许多优秀的创业项目拿不到融资。

　　尽管许多知名风险投资人纷纷发出警告，认为当下是现金为王，要谨慎投资，但阎焱的观点截然相反：“金融危机对经济带来了许多伤害，但我认为，也许VC是这场灾难中各类投资者中的唯一受益人，现在恰恰是我们这些人最忙的时候，到处都是机会。”至于为何得出这样的结论，阎焱的理由很简单：“目前资产价格下跌严重，许多优质项目的股权价格变得越来越便宜，风险投资人的议价能力越来越强，现在无疑是投资的好时机。当然，我们在密切关注市场的发展，也许今年年底和明年上半年是几十年来最好的时机。”

　　他说：

　　●金融危机对经济带来了许多伤害，但VC是这场灾难中各类投资者中的唯一受益人，现在恰恰是我们这些人最忙的时候，到处都是机会。
　　●也许今年年底和明年上半年是几十年来最好的时机。
　　●中国风险投资市场实际上不但没有过热，而是还有很大的发展空间，还有许多优秀的创业项目拿不到融资。
　　●最得意的可能永远是下一个。
　　●一家中国企业实现海外上市，其实最终会造成多赢的局面。

来源：上海证券报